银(yín)行业危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久(jiǔ)，第一共和银(yín)行盘(pán)中跌幅一度扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历(lì)史新(xīn)低，市值(zhí)一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第(dì)一(yī)共和银行(xíng)已(yǐ)在为其部分业务寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜在的(de)收购(gòu)方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案(àn)是，向(xiàng)近(jìn)期曾为第(dì)一(yī)共(gòng)和银行注资(zī)300亿美(měi)元的(de)大(dà)型(xíng)银(yín)行寻求帮(bāng)助，或(huò)者(zhě)由美国联(lián)邦(bāng)存款保险公司接(jiē)管该银行，并(bìng)为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道(dào)这家(jiā)银(yín)行能否在未来的日子继续(xù)经营下去，也不(bù)知道联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司是否会对(duì)此家银行(xíng)发(fā)表“破产声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保险公司的接(jiē)管）目前正变得越来越有可能，因(yīn)为第一共和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天凌(líng)晨(chén)，美(měi)、布两油日内跌幅快速(sù)扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原油库(kù)存(cún)降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济(jì)数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价(jià)周三延续前(qián)一交(jiāo)易日的跌势，目前已(yǐ)经(jīng)抹去了(le)自欧佩克(kè)+4月初宣(xuān)布进(jìn)一(yī)步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌(diē)近30％再创历(lì)史新(xīn)低，最(zuì)新报(bào)道(dào)称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第(dì)一共(gòng)和银(yín)行从美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不断(duàn)，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通胀(zhàng)，一边(biān)是(shì)银行系统危(wēi)机以及由此(cǐ)扩大的经济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联储会如何(hé)选(xuǎn)择，无疑是市(shì)场最引人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所(suǒ)副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是(shì)维持加息的大(dà)方向，只不过加息力度(dù)会维持25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点(diǎn)的大(dà)力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的(de)粘(zhān)性(xìng)，当前(qián)核(hé)心通胀(zhàng)增速(sù)依旧(jiù)处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高(gāo)利率和美国银行业(yè)危机引发(fā)了(le)经济减速(sù)，但(dàn)是据我们测(cè)算当(dāng)前美国私人部门资产负债(zhài)表受冲(chōng)击(jī)的影响大约将在三、四(sì)季度出现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速不至于引发美联(lián)储(chǔ)货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储(chǔ)加(jiā)息的经验来看(kàn)，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业银行危(wēi)机主要是资产负责(zé)错配，并非如(rú)2007年次贷危(wēi)机(jī)时那(nà)桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆(bào)发时过渡去(qù)杠杆，金融市场(chǎng)系(xì)统性(xìng)风险暂(zàn)难发(fā)生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分(fēn)析师赵(zhào)旭初同样认为，由(yóu)美国银(yín)行(xíng)业“爆雷”引发(fā)系统性(xìng)风险的可(kě)能(néng)性是较小的，基(jī)于此，美联储也不(bù)会轻易(yì)改变“显著控制通胀(zhàng)”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应(yīng)对危机(jī)的速度和积极性(xìng)非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)发生概率比较(jiào)低的。对于(yú)通(tōng)胀(zhàng)率，当前市(shì)场主流的预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到(dào)了(le)市场认为有一(yī)定(dìng)降息概(gài)率的7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是(shì)出现了几(jǐ)乎(hū)失控(kòng)的风险，如(rú)金融机构或者非金融企业(yè)大面积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在(zài)这(zhè)个(gè)通胀水平预测(cè)下，美(měi)联储是不会在7月份就去做(zuò)降息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道，对(duì)于(yú)美国通(tōng)胀将从几十年(nián)来的最高水(shuǐ)平进一步回落(luò)多(duō)少这一争论，全(quán)球(qiú)知名机构的(de)基金经理们也开始(shǐ)产生分(fēn)歧。其(qí)中，一方是安(ān)联环球投(tóu)资和西(xī)部信托等公(gōng)司(sī)认为，美联储和其他央(yāng)行将在加息方(fāng)面取得(dé)胜利，即使这意味(wèi)着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济(jì)陷(xiàn)入衰退。而(ér)另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对(duì)粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他(tā)央行(xíng)的政策制定者是否真的愿(yuàn)意(yì)冒(mào)让数(shù)百万人失业(yè)的风险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费者(zhě)信心指数降至了(le)101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国居(jū)民(mín)消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧导致(zhì)消费(fèi)者信(xìn)心指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国经济(jì)继续(xù)减速也是大概(gài)率事件。然而，由(yóu)于美国居民消费支出增速(sù)虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短(duǎn)期(qī)虽(suī)有升温，但不(bù)至于(yú)出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属(shǔ)温和(hé)反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过，随着(zhe)美(měi)国居(jū)民利息支出占(zhàn)可支配收(shōu)入的比(bǐ)例(lì)越(yuè)来越高，未来并不排(pái)除(chú)由于经济严重减速加快导致大规(guī)模(mó)恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美国居(jū)民部(bù)门信用卡违(wéi)约率上升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在高(gāo)通(tōng)胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居民部门(mén)的资产负债表和收入(rù)状况(kuàng)边际上(shàng)会有恶化也是情(qíng)理之(zhī)中；但美国居民部门已经经过了(le)十年(nián)的(de)去(qù)杠杆(gān)，本身资(zī)产(chǎn)负(fù)债处于一个(gè)相对健康的状况，这也(yě)是为何即便(biàn)消费信心在恶(è)化，即便银行(xíng)利率(lǜ)在(zài)飙升，美国(guó)居民(mín)部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着美国(guó)居(jū)民部门的(de)需求仍然十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来，当前市场避险情绪(xù)的(de)催(cuī)化(huà)有两方(fāng)面(miàn)的背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外(wài)加息结(jié)束到降息(xī)之间就是一(yī)个容易出风险的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好(hǎo)的中国这边的复(fù)苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接近(jìn)看(kàn)到，在中(zhōng)国没有更(gèng)多刺激政(zhèng)策的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，市场对全(quán)球经济的(de)预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日(rì)A股的(de)主(zhǔ)线题材下跌与海外银(yín)行业危机共振成为了一(yī)个激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观(guān)周期和前几年有所不(bù)同，国内和(hé)海(hǎi)外(wài)出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的政策部门(mén)应(yīng)对危机的速(sù)度(dù)又很快，所以(yǐ)不至于(yú)出现单边的持(chí)续性共振，这就(jiù)导(dǎo)致各类风(fēng)险资(zī)产(chǎn)难(nán)以(yǐ)出现大(dà)幅度(dù)的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路应(yīng)该是(shì)“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时(shí)也不(bù)过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨日的(de)有(yǒu)色(sè)金(jīn)属板块全面下行。沪(hù)铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全面下(xià)行有两个利(lì)空背景和一个触(chù)发因素，一是临近美联储5月份议(yì)息会(huì)议，加息25个基点的概(gài)率升(shēng)至高位，市场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国(guó)内五一假(jiǎ)期，资金(jīn)提前(qián)流(liú)出规避不确定性(xìng)风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季(jì)报(bào)再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延(yán)的担(dān)忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美股大幅(fú)下挫(cuò)，美元(yuán)指数快速(sù)回升，成(chéng)为有色(sè)板块(kuài)全面下行的(de)直(zhí)接触(chù)发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加(jiā)息预(yù)期之间摇摆(bǎi)不定。一方面(miàn)对银行(xíng)业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温(wēn)又(yòu)会使得加息预(yù)期降低。加息预期(qī)降低后又不得不面对高企的通胀数据(jù)，美(měi)联储喊话加息不应停止，市场又继续预(yù)测衰(shuāi)退，周而复始。”国海(hǎi)良(liáng)时期(qī)货有色金属(shǔ)分析师(shī)何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需求修(xiū)复的(de)情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而(ér)镍(niè)和锡(xī)则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)的传统旺季，4月的开局(jú)延续了(le)需求的强预期，有色一度出现(xiàn)触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高(gāo)预期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过(guò)半，市场(chǎng)却出现不(bù)一样的声音。一(yī)是精炼(liàn)铜(tóng)及(jí)再生铜制杆(gān)、铝材加工和(hé)镀锌板等行(xíng)业样(yàng)本企业开工(gōng)率(lǜ)却出现接(jiē)连下降，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加工企(qǐ)业订单难以(yǐ)为继(jì)，且产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味(wèi)着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或(huò)者说(shuō)3月份的高(gāo)开工透(tòu)支(zhī)了(le)部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价(jià)格(gé)高走，同时国内劳动节假期即将到(dào)来(lái)，资(zī)金从(cóng)有色市场(chǎng)流出规避不确定(dìng)性风险，价格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是近段时间对利空因素(sù)的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱(ruò)，因此若(ruò)价格(gé)在节前持续表现(xiàn)偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从具(jù)体的(de)行业(yè)数(shù)据来看，下游(yóu)需求(qiú)无疑是(shì)在慢慢复苏(sū)的(de)。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下游(yóu)开工率上(shàng)最近几(jǐ)周出(chū)现了(le)高位(wèi)停(tíng)滞，没有进一步的增长，可(kě)能和旺(wàng)季慢慢过去也有关(guān)系。此(cǐ)外，4月(yuè)的(de)总体预测值普(pǔ)遍也没桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音有高于(yú)3月(yuè)，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过(guò)，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前(qián)的状(zhuàng)态，现货上面(miàn)买盘又会出(chū)现，错综复杂之下(xià)走势(shì)也表现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一(yī)致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可(kě)能不(bù)会(huì)降息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这(zhè)种市场过于(yú)一致(zhì)的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联(lián)储的结(jié)果导向(xiàng)很可(kě)能使得加息时间或者幅度(dù)超(chāo)预期，这样市(shì)场就会有超预期的下跌(diē)。最主(zhǔ)要的是，有(yǒu)色板块(kuài)多数(shù)品种供应增加总体比较确定的，需求(qiú)跟不(bù)上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个(gè)板块还(hái)是(shì)持中线偏空思(sī)路，投资者可(kě)以用振荡的策(cè)略(lüè)去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预(yù)期(qī)，更(gèng)多的是反映市场(chǎng)对(duì)未来一个季度、半年度甚至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期或短(duǎn)线影响并不显著，短期(qī)可(kě)关注供(gōng)求现状(zhuàng)与价格(gé)趋势的(de)关系(xì)以及可能突发的(de)风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是(shì)在多空(kōng)分歧的位置和(hé)时(shí)间节点突(tū)发(fā)未知的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而(ér)放(fàng)大(dà)了价格短线的波(bō)动性，带来持仓(cāng)管理的(de)压力(lì)。”他说。

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